前言：应邀对南极电商这家上市公司举行分析，我本人之前对这家公司没有过任何关注，因此对其业务相识水平有限，同时由于时间关系，得出的结论可能会有偏颇，仅供参考。2016年，公司有几个谋划指标引起我们的关注：第一，公司的毛利率进一步提升15个百分点，由15年的72%拉升至惊人的87%，相应的净利率也从44%拉升至58%，是发生了业务优化吗？在销售端的回款也有所改善，销售现金流与收入比值到达了1.05，可是，公司钱币资金全年淘汰了2个亿，钱跑那里去了？公司在这一年增加了3.4亿元的其他应付款，到底是什么用途？带着这些问题，我们来看看公司2016年的谋划情况。2016年公司自营服装销售比重降到了4%不到（约1900万元），因此从整体提升了公司毛利率，整体收入到达了5.2亿元。但同时带来的问题是积压的存货如那边理？这是我们接下来要重点关注的问题。
这一年，公司花了5.94亿元收购CCPL公司，取得CARTELO品牌。资料泉源：公司年报资料泉源：公司年报从公司谋划现金流看，收入端的现金流入获得很大的改善，5.2亿元的收入接纳5.46亿元，比值为1.05，思量到服务收入的增值税率6%，这个数据基本可认为当年的销售全部实现了现金接纳，只不外以前的欠款仍然被压着。购置商品及接受劳务的现金支出也大量淘汰，我们明白，是由于商品销售业务削减的原因，不做深究。
引起我们注意的是公司投资现金流出了8亿元，其中3.125亿元系支付收购CCPL公司首期款子；尚有投资支出4.86亿元，经与资产欠债表比对，有一项其他流动资产41.8亿元（主要为理产业品），基本匹配。资料泉源：公司年报在2016年的资产组成中，公司还确认了5.1亿元的无形资产，系CARTELO商标权。总的来说，2016年是一个相对平常的年份，公司在2016年进一步扩展了品类，同时调整了业务模式，更集中于品牌授权模式，现金接纳显着改善。只是高达8500万元的存货如何消化？我们需要在2017年寻找谜底。
从整个存货的组成来看，也很有意思。首先，与2015年差别，公司2016年的存货大量集中在发出商品而不是库存商品，二者的区别在于前者是放在经销商处（代销）尔后者是放在自家堆栈；其次，减价准备比例大幅提高，库存商品的计提比例是42%、发出商品的计提比例是32%，这些商品是何等的不堪才要如此高比例的计提减价准备。另外我们也引申出一个疑问，这些待售商品是从授权供应商处购置的，如果公司自营的货物销售如此不堪，那么公司授权经销商的销售（商品也是从授权供应商购置）就能脱销无阻？资料泉源：公司年报2017年，公司有几个谋划指标同样引起我们的关注：第一，公司的毛利率泛起了17个百分点的下滑，由16年的87%下滑至70%，可是净利率仅下降4个百分点（58%至54%），什么原因？第二，账款的周转泛起的显著改善，由16年的224天下降至146天；更令人惊讶的是存货的周转天数直接从16年的338天直线下降至42天。
第三，公司坐拥约15亿元的现金，但却首次增加了短期乞贷约7000万元及恒久乞贷1.8亿元，什么原因？第四，公司增加约10亿元的资本公积，什么内容？第五，公司购置商品及接受劳务的现金支出为2.7亿元，详细是什么劳务？第六，公司收回投资28亿元、同时投资支付现金25亿元，什么投资如何大手笔？带着这些问题，我们来看看公司2017年的谋划情况。2017年，公司收入规模到达约10亿元，收购了一家时间互联公司，进军移动互联网业务，业务比重约莫24%，收入2.4亿元。
这个时间互联公司到底是做什么的？看了年报表述，大意就是提供个性化移动互联网的营销服务。讲真，我们不太懂移动互联网，我们明白，收购这家公司主要就是为公司授权经销商的销售提供支持，这块业务毛利较低，仅有14%，这也是公司毛利率整体下滑的主因。货物销售实现了60%+的增幅，可是，毛利坦白接从30%+的水平掉到了3%+的水平，也就是不计成本的倾销。
联合公司存货明细来看，公司把发出商品全部以靠近成本价处置惩罚了，因此存货周转天数的好转不是销售端的好转，而是一种财政和谋划手段的运用结果。资料泉源：公司年报资料泉源：公司年报资料泉源：公司年报我们接着来看看公司收购的这家时间互联，公司花的价格是9.5亿元（现金3.8亿元+股票5.7亿元），得的大头是商誉7.8亿元，那么这家时间互联是何方神圣，值得公司花如此大手笔投入？资料泉源：公司年报我们查阅了相关评估陈诉（中水致远评报字[2016]第2499号）得知，时间互联是一家移动互联网营销服务商，其通过署理移动互联网媒体投放平台流量以及其整合的疏散流量，向客户提供营销服务，主营业务包罗移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合营销。
公司建立于2006年，直到2014年还是一家资不抵债的小企业，营收只有可怜的55万元，而且还亏损了34万元，可是2015年公司突然吃了鼎力大举神丸，营收直接串升到1.3亿元，2016年根据时间折算约可到达5亿元，这种堪比人生大回转的剧情就这么愉快地在时间互联这家公司上演了，我们看不出这家公司是有牌照优势、人才优势、金主优势以及其他你我他能想得出来的什么优势？而且就这家公司业务来看，也不是什么独门好生意，资产以应收账款和预付款为主，说明对上游和下游都没有什么像样的话语权。但就是这样一家普普通通的公司，竟然能以10亿元的聘金被迎娶，不得不说是一件神奇的事情。资料泉源：公司年报资料泉源：公司年报从公司现金流情况看，投资的大笔收支，由于年报没有披露，我们不得而知，但我们推测，是公司理产业品的收支，这种情况在公司2018年至2020年依然存在。增加的是非期乞贷系合并子公司以及子公司对外乞贷，尚属正常规模内。
这就是2017年，在这一年，公司花了10亿元收购了一家时间互联进军移动互联网业务，这个业务能给公司带来什么变化？我们等候2018年揭晓谜底。
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